回顧2023年全球面臨通膨、升息、庫存調整與地緣政治風險的影響下，經濟衰退疑慮持續；然而全球經濟就在動盪中復甦，表現強勁韌性。展望2024年依舊多空意見分歧，美國總統大選將成為未來一年最重要的變數，本文將就美國當前經濟數據、國際主要機構預測與歷屆美國總統選舉年經濟及股市趨勢進行分析，為2024年美國經濟展望提供相關意見。
一、美國經濟現況分析
(一) GDP連續四季攀升，就業市場強勁
美國2023年第三季GDP年增率為2.9%，高於第二季的2.4%，過去四季GDP年增率逐季攀升，顯示美國經濟依舊穩健。從美國2000~2023年每季GDP年成長率圖顯示，只有在金融海嘯與疫情期間美國GDP才呈現負成長。另一方面在就業市場上，2023年9月美國新增加18.7萬個就業崗位，而失業率則維持在3.8%（2023年8月為3.8%）。整體而言雖然職缺數減少，但美國勞動市場依舊緊俏。穩健成長的GDP與強勁的就業市場可能讓聯準會維持目前利率水準，以控制通膨。
資料來源：Trading Economics, 2023, US economy remains firm in Q3。
圖1 美國GDP年成長
資料來源：EIU, 2023, US economy remains firm in Q3。
圖2 美國失業率與就業崗位增加數
(二) 通貨膨脹受到控制，升息循環已到尾聲
美國通膨從2021年開始快速上升，但隨著聯準會於2022年開始啟動升息循環，通膨很快被控制，到2023年8月聯準會利率為5.3%，而通膨已經下降至3.7%。雖然近期通膨呈現微幅上升，但聯準會已經放緩升息腳步，由於通膨已經受到控制，雖然還未達到目標2%，但預計升息循環已經來到尾聲。
資料來源：Statista, 2023, Inflation rate and Federal Reserve interest rate
monthly in the United States from January 2018 to August 2023。
圖3 美國通膨與聯準會利率
(三) 政府支出大幅下降，短天期公債持續增加
2022年美國政府支出佔國內生產總值的37%，相較疫情期間高達47.6%與43.6%，已經大幅下降。回顧過往在經濟穩定時期美國政府支出佔國內生產總值約為33.9%~36.2%，2022年的政府支出佔比37%尚在合理區間。應持續觀察的是2022年8月拜登政府簽署通過4,370億美元《降低通膨法案》，是否會進一步惡化美國政府負債。由美國每月債券發行量觀察，在2022年8月《降低通膨法案》通過後，美國財政部確實增加短債來支應財政需求與擴大的赤字。根據美國財政部於2023年11月1日宣布最新債券發行的再融資計畫，將持續增加對短天期債券的發行，但放緩10年到30期的債券標售。
資料來源：Bureau of Economic Analysis, TradingEconomics.com，2023.
圖4 美國政府支出佔GDP比
資料來源：財經M次方，2023。
圖5 美國每月債券發行量
(四) 儲蓄率下降，個人收入增加，預期消費支出減少
美國個人消費支出於2021年5月開始超越儲蓄率，但從近期走勢觀察儲蓄率雖然還在近期低點，個人消費支出已經下降。回顧美國個人消費支出與儲蓄率之歷史走勢，除2022年疫情期間與2008年金融海嘯時期差距較大外，大致呈現亦步亦趨。上一次美國儲蓄率低於支出的期間為2003年9月至2008年5月長達將近5年，同時期美國經濟持續擴張，並未出現衰退，直到2008年次貸風暴爆發。
資料來源：Bureau of Economic Analysis, 財經M次方，2023.
圖6 美國儲蓄率與消費支出
美國個人收入從2021年第3季低點的21,046美元逐季成長，至2023年第3季的23,082美元，成長幅度為9.7%。隨著個人收入成長，即使儲蓄率下降，個人資產也不會大幅減少。由密西根消費者信心指數可以發現，持續下降的走勢反應在個人消費支出的減少，預期這個趨勢短期不會反轉，應持續關注美國內需市場能否維持強勁表現。
資料來源：Bureau of Economic Analysis, 2023.
圖7 美國個人收入
資料來源：財經M次方，2023。
圖8 美國密西根大學消費者信心指數
(五) 耐久財訂單電腦與電子產品持續成長，半導體出貨金額連續增加
美國耐久財訂單中包含半導體的終端應用產品，如汽車、電腦、手機等。作為全球第一大消費市場，美國新訂單可作為半導體終端需求重要指標；2023年9月美國耐久財訂單電腦與電子產品年增率為3.%，另外半導體出貨金額連續5季增加，顯示美國半導體周期仍處於上升階段，終端消費仍然穩健，台灣科技產業前景亦不看淡。
資料來源：財經M平方, 2023, 美國電腦與電子產品訂單vs. 半導體業出貨金額。
圖9 美國電腦與電子產品訂單及半導體出貨金額
二、2024美國經濟展望
(一) GDP成長放緩，失業率微幅增加，通膨持續下降
根據國際主要機構對2024年美國經濟預測，2024年美國GDP年增率介於0.8%~1.6%，經濟成長放緩是共識，但未有大幅衰退至負成長。在失業率方面為3.8%~4.4%之間，較2023年微幅增加，但就業市場仍然強勁。CPI通貨膨脹則下降至2.4%~2.6%，雖然較2023年下跌，但仍未達到聯準會目標通膨2%，因此仍有升息機會。預估2024聯邦基準利率為4.8%~5.3%，即使聯準會再升息幅度也不會很大，顯示升息循環以到末段。由全球主要機構對2024年美國經濟預測推估2024年美國經濟走勢，GDP成長趨緩，失業率微幅增加，但CPI通膨受到控制下降，升息空間不大。
表1 美國電腦與電子產品訂單及半導體出貨金額
資料來源：中經院彙整，取自：IMF, OECD, World Bank, Economics Intelligence, S&P, 2023。
(二) 2024年美國總統大選支撐GDP成長與股市行情
2024年美國即將舉行總統大選，盤點歷史上總統選舉年GDP與股市表現，從1964年開始的15次總統大選當年度GDP年成長率呈現衰退的狀況只有2次，分別是1980年時任Fed主席伏克爾為壓制通膨大舉升息，引發美國經濟深度衰退；另一次是2020年疫情，而這兩次的經濟衰退都導致執政黨失去政權。
此外總統大選年度S&P500與道瓊指數的表現，從1932年開始共23次總統選舉，僅有4次呈現負報酬，分別是2008年次貸風暴、1960年甘迺迪總統遇刺、1940年二次世界大戰與1932年美國經濟大蕭條。值得注意的是即使再GDP呈現衰退時，股市表現依舊強勁。
整體來說美國總統選舉當年度，GDP呈現衰退機率為13%，股市報酬率呈現負成長機率為17%。綜合美國當前經濟數據與歷年總統選舉當尼度GDP及股市表現，2024年如果沒有突發事件，經濟出現大幅衰退的機率不高。
表2 美國總統選舉年度GDP成長率與股市報酬率
資料來源：中經院彙整（2023）。Investopedia、macrotrends。
三、總結
總結美國當前經濟數據，GDP連續4季增長，就業市場強勁；通膨受到控制，雖未達聯準會目標，但預計升息循環已到尾聲；儲蓄率下降但個人收入增加，預期消費支出將持續遞減。另一方面耐久財電腦與電子產品訂單及半導體出貨金額持續增加，內需市場仍然強勁，須持續觀察之後變化。由國際各主要機構預估與歷年美國總統選舉年GDP成長和股市表現，2024年美國經濟放緩是共識，但不需過度悲觀。